原材料约束

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无变化 · 🟡 7/10

摘要

维持 🟡：两周停火协议达成（4/7），霍尔木兹封锁边际缓解，但 Qatar Ras Laffan 14% 年氦气产能结构性缺口不因停火消除，现货价仍 $1,100/MCF，韩国 fab 层工作库存仅约 1 周，停火脆弱可逆，Samsung 5/21 罢工窗口未变。

推理链

  1. 停火协议达成（边际利好，不足以降级）：Trump 4/7 22:00 GMT 宣布两周停火，伊朗外长 Araghchi 确认初步同意并承诺协调海峡安全通行，巴基斯坦调解 10 点框架。这是危机以来最重大的外交进展。但停火条款含"技术限制"措辞，执行主动权在伊朗，随时可逆；且两周后须续期，以色列是否遵守为额外变量。（来源：news-brief 2026-04-07，ts_tool 霍尔木兹状态变更记录）
  1. Ras Laffan 物理损伤是结构性缺口，独立于地缘政治：Qatar Ras Laffan 设施损伤导致 14% 年度液氦出口削减（~9M 立方米/年缺口），修复需 3-5 年。即使海峡完全重开，全球氦气供给也无法回到危机前水平。这是本哨兵维持 🟡 的核心理由。（来源：Al Jazeera 2026-03-26，notebook Ras Laffan 评估）
  1. 韩国 fab 层氦气库存处于临界区间：战略储备层 ~3.2 月（周降 -11.1%，ts_tool 数据），韩国产业部 4/1 称"H1 无短缺风险"；但 J2 Sourcing 警告 fab 工作库存仅 ~1 周，"early April"已为 fab 层约束起点。两层级矛盾信号——战略储备充裕≠生产线即时可用。停火若能恢复海运，最快可向韩国补货，但转运周期至少数周。（来源：notebook 2026-04-05 更新，ts_tool 韩国氦气库存）
  1. 氦气现货价维持高位，无改善迹象：即时交割现货 $1,100/MCF，为历史正常 $100-200/MCF 的 5-10 倍，连续第五周维持高位（ts_tool 变化率 0.0%）。停火消息尚未传导至价格，需跟踪 4/14 前是否出现回落信号。
  1. Samsung 罢工 5/21 窗口独立风险：联合会 93.1% 赞成罢工授权，5/21-6/7 计划 18 天，影响平泽 ~50% 高端内存产能（唯一 HBM4 量产基地）。谈判 7% vs 6.2% 仍僵局，4/23 集会为下一观察节点。罢工期间韩国 fab 氦气消耗速率降低，边际延长库存窗口，但对 Samsung 自身产能为重大风险。（来源：notebook Samsung 罢工跟踪 2026-04-05 更新）
  1. 非氦材料无新风险：硅晶圆（12,973 MSI CY2025，正常）、EUV 光刻胶（正常）、ABF 基板（偏紧但 ~35-40 周未突破警戒）、MU DIO 改善至 121.9 天、SNDK 满产确认。存储厂财报无原材料成本骤升披露，毛利率强劲（MU 74.4%，SNDK 50.9%）。
  1. 结论：停火是危机以来最重要的去风险事件，但不足以将状态降回 🟢。核心逻辑：(a) Ras Laffan 结构性产能缺口永久存在；(b) 停火两周后可逆；(c) fab 工作库存仍处临界；(d) 氦气价格无回落。关键节点：4/14 海峡 AIS 通行量是否回升至 100+/天，4/21 停火是否续期，4/23 Samsung 集会升级程度。

数据源