摘要
维持 🟡——停火进入第三天但材料端核心约束未变：Ras Laffan 14% 氦气年产能永久缺口、韩国库存持续消耗（~3.1 月）、停火 4/21 到期脆弱可逆，本周期无新材料供给信号。
推理链
- 本周期为低信号量巡检：2 天 lookback 新闻（MU 13 条 / SNDK 8 条）以需求端价格/情绪为主——SanDisk 涨 9% 创历史新高（华尔街见闻 4/10）、创见董事长确认"缺货严重今年难缓解"（华尔街见闻 4/9）、YMTC/CXMT 产能激增报道（DigiTimes 4/9）。材料供给端无新增中断或缓解信号。
- 氦气现货价维持 5-10x 高位，第六周无变化：即时交割价 $1,100/MCF（vs 历史正常 $100-200/MCF），ts_tool 变化率 0.0%。停火达成后预期市场应有回落信号，但至今无新数据点验证——价格惯性说明市场对停火持续性存疑。
- 韩国氦气库存加速消耗：ts_tool 显示韩国氦气库存周变化率 -11.11%，从 3.3 月（4/5）推算至 ~3.1 月（4/10）。战略储备仍在 H1 安全线内（韩国产业部 4/1），但 fab 层工作库存仅 ~1 周（J2 Sourcing 4/5）——两层级信号矛盾未消解，实际生产约束可能早于政府表态。
- 停火脆弱性约束降级空间：两周停火自 4/7 生效，至 4/21 到期。伊朗保留"技术限制"措辞、以色列遵守不确定、续期未知。海峡实际通行数据（AIS）验证窗口为 4/14，目前无更新。即使停火持续，Ras Laffan 物理损伤（14% 年度氦气产能削减 = ~9M 立方米/年缺口）为结构性永久损失，修复需 3-5 年（Al Jazeera 3/26, 3/31）。
- Samsung 罢工窗口未变：4/23 平泽大规模集会为升级前哨，5/21-6/7 计划 18 天罢工，可影响 ~50% 平泽园区产出。谈判 7% vs 6.2% 僵局未打破（notebook 4/5）。对氦气侧：罢工若启动将降低 fab 运营规模，边际延长库存窗口。
- 其余材料均无异常：硅晶圆（SEMI Q1 季报待 5 月发布）、EUV 光刻胶（正常供应）、ABF 基板（偏紧但未达 🟡 阈值）、高纯 HF（正常）、氖气（低风险）——均无新信号。MU/SNDK 财报无新披露（最新分别为 Q2 FY2026 3/19 和 1/30），原材料成本无异常。
- 结论：维持 🟡 不变。氦气危机是唯一活跃风险源。停火利好已在宏观/情绪层充分兑现（SOX 创新高 +6.3%、MU +8%），但材料端结构约束独立于地缘改善：Ras Laffan 永久缺口 + 韩国库存消耗 + 停火脆弱性三重因素维持 🟡。下一关键节点：4/14 AIS 验证、4/21 停火到期、4/23 Samsung 集会。
数据源
- news-brief: query_news.py --tickers MU,SNDK --lookback 2（2026-04-08~04-09，MU 13 条 / SNDK 8 条）
- stock-brief: query_financials.py --tickers MU,SNDK --months 6（MU Q2 FY2026 / SNDK Q2 FY2026，无新披露）
- ts_tool summary: 15 指标（氦气现货价 $1,100/MCF 不变、韩国库存 3.2→~3.1 月、霍尔木兹停火生效）
- 上次报告: sentry-reports/2026-04-09（🟡 7/10）