摘要
维持 🟢（纪律维持）——三星股东大会再确认 $73B AI 芯片投资并重点展示 HBM 产品线，CapEx 纪律松动信号持续。但洁净室物理约束使 2026 年产能增长仍可控。MU 卖方集体上调目标价确认市场对供给紧缺的共识。
推理链
- 三星股东大会展示 HBM + $73B 投资再确认（DigiTimes 03-20）：投资规模历史新高，重点方向包括 HBM4 量产和先进代工。与 03-19 信号一致但通过股东大会正式确认。纪律松动告警持续——三家寡头 CapEx 同步上升。（来源：news-brief/2026-03-20）
- 三星过半代工产能转向内部生产：部分 CapEx 投向 HBM/存储而非代工。这是投资内向化信号——Samsung 优先满足自身 HBM 产能需求。（来源：news-brief/2026-03-20）
- MU 多家卖方上调目标价（UBS $510, 花旗/美银 03-20）：卖方共识是产能约束下利润率扩张持续。如果市场预期 CapEx 扩张会打破紧缺，不会如此乐观上调。间接确认 2026 年供给纪律仍有效。（来源：news-brief/2026-03-20）
- 洁净室物理约束不变：MU Tongluo fab + 美国项目建设中，SK Hynix/Samsung 扩建同步进行。但新产能 2028+ 才上线。2026 年实际产能增长受限。（来源：notebook 基线）
- 结论：三星投资再确认加深纪律松动担忧（告警持续），但物理约束使 2026 年紧缺格局不变。维持 🟢 7/10。
数据源
- news-brief/2026-03-20（三星股东大会 HBM、$73B 投资再确认、代工内转、MU 目标价上调）
- notebook 基线（洁净室约束、产能上线时间表）