产能利用率

笔记当日巡检
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无变化 · 🟢 8/10

摘要

维持 🟢 满产状态（8/10）：MU/SNDK 连续两季 underutilization charges 为 $0，前沿节点利用率持续 100%，HBM4 量产确认产线满载，Samsung 罢工扩大进一步收紧有效供给。

推理链

  1. MU/SNDK 闲置费双双归零——满产硬证据：MU FY2026-Q2 underutilization charges $0（前值同为 $0），SNDK Q2 $0（Q1 $11M → $0，-100%）。两家最大的美国存储商同步确认零闲置费，供给侧不存在弹性余量。（来源：FY2026-Q2-10Q MU/SNDK）
  1. MU 营收大幅超预期是最强供需验证：Q2 营收 $23.86B 超指引上限（$19.1B）约 25%，GAAP 毛利率 74.4% 超指引约 6-8ppt；成品库存同期从 $1,142M 降至 $812M（-29%），WIP $6,514M（占总库存 79%）反映产线满负荷但出货仍供不应求。（来源：FY2026-Q2-10Q/8K，2026-03-18/19）
  1. Q3 指引 81% Non-GAAP 毛利率 = 供给短缺至少延续至 CY2026 H1 末：存储史上首次 80%+ 毛利率指引，营收指引 $32.75-34.25B 较 Q2 实际值再提升 35%+。管理层此类前瞻只有在确定订单锁定和产线满载前提下才能发出。（来源：FY2026-Q2-8K，2026-03-18）
  1. HBM 2026 全年 100% 售罄 + HBM4 量产启动：HBM4 进入量产阶段（面向 NVIDIA 下一代 GPU 平台），2026 全年产能已锁定，无 HBM 方向闲置费风险，且强化 MU 在下一代 HBM 产品周期的议价地位。（来源：Yahoo Finance 2026-03-29；MU Wolfe 会议 2026-02-14）
  1. Samsung 罢工规模扩大三倍——行业有效供给进一步收紧：罢工参与规模较2024年扩大三倍（DigiTimes 2026-03-29），可能影响 Samsung DRAM/HBM 产能爬坡节奏，短期利好 MU 和 SK Hynix 份额扩张，同时压低行业整体有效利用率的市场供给量。
  1. DIO 指标维持正常区间：MU DIO 121.9 天（QoQ -0.97%，连续改善趋势），SNDK DIO 121 天（QoQ +5.22%，微升但远低于告警阈值 >15天 QoQ）。SNDK DIO 微升为成品库存小幅上升，在销售激励比例下降（16%→14%）背景下属于定价权增强后的正常态。（来源：FY2026-Q2-10Q）
  1. Samsung/SK Hynix 加码中国工厂投资 = 间接满产确认：在地缘紧张背景下仍追加中国产线优化投资，只有现有产线满负荷运转时才会优先优化而非新建。（来源：DigiTimes 2026-03-26）
  1. TurboQuant 是需求端噪音：Google KV 缓存压缩引发存储股短期抛售，Morgan Stanley 出面重申 HBM 需求支撑，MU 管理层明确表示"需求超过行业供给能力"。软件效率提升通过 Jevons 悖论可能扩大部署规模，不影响当前供给端利用率判定。（来源：CNBC/Yahoo 2026-03-26）
  1. 供给正常化时间线不变：H2 2026 Samsung 400+层 + Kioxia BiCS10 + YMTC 三线可能同步放量，但 SNDK Q3 毛利率指引（截至 CY2026 H1 末）确认供给紧缺不早于 CY2026 Q3 缓解。供给潮真正压力测试在 CY2026 Q3-Q4，当前窗口内维持满产判定不变。
  1. 结论：多重独立信号收敛确认：财务硬数据（零闲置费、成品库存骤降、史无前例的毛利率指引）+ 行业结构信号（Samsung 罢工扩大、HBM4 量产、SK Hynix 4周库存）共同支撑 🟢 满产状态。置信度维持 8/10（上限受制于 Samsung/SK Hynix 无 SEC 级财报直接数据、YMTC 产能可见度低等系统性缺口）。

数据源