供给端横切风险

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无变化 · 🟢 7/10

摘要

维持 🟢——霍尔木兹封锁即将满 1 个月但尚无 fab 实际停工报道，韩国冻结 Q2 电价缓解短期能源成本风险，MU FQ2 财报确认供给紧缺格局（毛利率 74%、Q3 指引 81%），BIS 出口管制维持平衡态。TurboQuant 算法冲击属需求侧噪音，供给端风险整体可控。

推理链

  1. 韩国冻结 Q2 电价（news-brief 03-26）：政府冻结电价缓解 Samsung/SK Hynix 晶圆厂短期能源成本压力。但中东战争持续（油价 ~$119）推高全球能源成本，韩国电价长期仍有上行压力。短期供给侧能源风险可控。（来源：news-brief/2026-03-26）
  1. MU FQ2 确认供给紧缺格局（financials MU FY2026-Q2 10-Q）：营收 $23.86B 创历史新高，GAAP 毛利率 74.4%，DIO 121.9 天（较 FQ1 123.1 天继续下降），产能闲置费 $0。管理层明确表示"AI 驱动需求超过行业供给能力"，Q3 指引毛利率 81%。DRAM ASP YoY +110%+、bit 出货 +mid-40%。供给分配决策已影响部分客户和终端市场。（来源：query_financials MU FY2026-Q2-10Q）
  1. 出口管制维持平衡（news-brief 03-26）：Banks/Warren 参议员要求暂停 NVIDIA 出口许可，但同日黄仁勋/苏姿丰入选 PCAST。政策在"限制中国竞争者"与"维护美国企业利益"之间平衡，短期大幅收紧概率低。对存储供给侧：出口管制限制 YMTC/长鑫产能天花板，间接利好三大寡头。（来源：news-brief/2026-03-26）
  1. 中国设备厂封装突破（news-brief 03-26）：NAURA/AMEC 在 SEMICON China 展示 3D 封装国产替代进展。若中国设备厂在成熟制程实现自给，YMTC/长鑫产能天花板可能被长期抬高。但时间尺度为年级别，短期无影响。（来源：news-brief/2026-03-26）
  1. Samsung/SK Hynix 加码中国投资（news-brief 03-26）：地缘紧张下仍加码中国工厂，反映 AI 驱动的存储需求强劲压过政治考量。中国工厂面临设备更新受限的长期风险。（来源：news-brief/2026-03-26）
  1. TurboQuant 冲击（news-brief 03-26）：Google KV 缓存压缩算法引发存储股恐慌下跌（MU/SNDK/WDC 集体大跌），但摩根士丹利维持看多。SemiEngineering 分析 Memory Wall 持续走高，AI 模型规模增速仍超内存带宽进步。Jevons 悖论——效率提升刺激更大规模 AI 部署。供给侧无实质影响。（来源：news-brief/2026-03-26）
  1. 霍尔木兹封锁第 27 天，1 个月节点（3/28）临近：封锁满 1 个月将进入失效条件判断窗口，但目前无新的 fab 停工或限电报道。日本 LNG 3 周缓冲理论上已告急但缺乏实际影响报道。氦气 fab 缓冲已消耗约 3.5 周。局势需密切监测但尚不足以升级状态。（来源：notebook 基线）
  1. 结论：MU FQ2 财报强力确认供给紧缺，电价冻结缓解短期风险，出口管制趋于务实，TurboQuant 为需求侧噪音。霍尔木兹封锁虽临近 1 个月但无实质供给中断证据。整体供给侧风险可控。维持 🟢 7/10。

数据源