供给端横切风险

笔记当日巡检
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无变化 · 🔴 8/10

摘要

维持🔴；卡塔尔氦气升级为indefinite shutdown（冲突结束前不复产），Samsung罢工时间线确认（5/21），JKM LNG回落至$18.75（-6.09%但仍+56-88%高于基线），霍尔木兹封锁第35天通行量仍下降~97%，日本能源补贴取消落地完成传导链闭环。

推理链

  1. 霍尔木兹封锁第35天，双重🔴均维持：通行量仍下降~97%（Windward数据），自3/1以来71%通过船只为伊朗关联或影子船队（CBS News）。Iran-Oman起草"监管协议"规范通行（CNBC 4/2），菲律宾新获准通行（NPR 4/3），部分散货船探索Oman沿岸新航线（Windward）。选择性通行扩大但"收费站"模式固化，总量未显著改善。状态维持"受限"。降至🟡条件（通行量>50艘/日且JKM<$15）均未达到。
  1. JKM LNG $18.75/MMBtu（-6.09%），连续两日回落但仍远超🔴阈值：从$20.39（4/1）→$19.965（4/3）→$18.75（4/4），LNGPriceIndex.com称"shoulder season easing"。较基线$10-12仍高+56-88%，远超🔴阈值（+50%）。$18.75为3/1以来最低，但距🟡条件（<$15）仍有$3.75距离。LNG回落更可能是季节性因素（春季取暖需求下降）而非地缘基本面改善。
  1. 卡塔尔氦气升级为indefinite shutdown——今日最重要恶化信号：QatarEnergy明确表态仅在冲突"完全结束"后才恢复Ras Laffan生产（AGBI/Goldinvest报道），从"force majeure"升级为无限期停产。恢复时间线从此前预估的"2-3个月修复"推迟至"冲突结束后2-3个月修复+4-6个月供应链正常化"=最短6-9个月。氦气现货价翻倍（+100%），韩国64.7%依赖卡塔尔（Tom's Hardware），fab最短4周缓冲已过。这意味着即使霍尔木兹明天解封，氦气供应也要到2026年底才可能正常化。
  1. Samsung罢工从"风险"升级为"高概率近期事件"：TrendForce（3/30）和DigiTimes（4/2）确认：18天总罢工定于5/21启动，4/23集会。93%投票赞成（66,019/90,000人），核心诉求为奖金透明化、取消激励上限、7%加薪。若落地PMIC/DDIC先受冲击（成熟制程），后续波及HBM/DRAM产能爬坡。Samsung占全球DRAM~33%、NAND~33%、HBM #2，与霍尔木兹能源风险叠加构成双重压力。
  1. 日本能源传导链完成闭环：政府能源补贴4/1结束（tokyointernationalmeetup.com），TEPCO已发布5月燃料费调整公告（上调）（TEPCO官方PDF 3/27）。LNG成本翻倍+补贴取消=日本fab电价完全暴露于市场价格。传导链从"LNG飙升→电价预期上涨→电价实际上涨→补贴缓冲移除"已走完最后一步。
  1. 南亚科3月营收同比+560%印证涨价周期极端强度：DigiTimes（4/4）报道南亚科技（DRAM二线厂）3月营收环比+16%、同比+560%创历史纪录，DRAM合约价持续攀升。连最弱的二线厂都营收暴涨6.6倍，说明涨价已渗透到产业链最末端。华尔街见闻（4/4）报道AI服务器内存BOM占比从传统8%飙升至30%，结构性利好。
  1. 日本M5.0地震（4/1茨城县）不构成事件：非半导体产区（Japan Times），无fab影响报告，无需状态变更。
  1. 结论：维持🔴，置信度8/10。卡塔尔氦气indefinite shutdown是今日最重要恶化信号，将恢复预期推迟至2026年底+。Samsung罢工5/21从"风险"升级为"高概率事件"。JKM回落是边际正面信号但远不足以触发降级。三重🔴持续：霍尔木兹>1月+JKM>+50%+氦气indefinite shutdown。下一关键日期：4/13（BIS新规）、4/23（Samsung集会）、5/21（Samsung罢工）、5/28（封锁3个月）。

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