NAND 产出

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无变化 · 🟡 6/10

摘要

冷启动评估：NAND 供给当前处于 🟡 状态——需求超过供给的紧缺格局已确认（Kioxia 2026 年产能售罄、SNDK 确认供需失衡持续至 2026+），但 H2 2026 Samsung 400+层/Kioxia BiCS10/YMTC 三线放量风险仍悬而未决，构成供给潮隐患。

推理链

  1. SNDK Q2 FY2026 确认 NAND 供需失衡持续——管理层明确表示"NAND 需求继续超过供应，预计供需失衡将持续到 2026 日历年及以后"。Q2 营收 $3.025B（YoY +61%），ASP YoY +36%，bit shipment YoY +22%，毛利率从 Q1 29.8% 飙升至 50.9%。产能低利用费用从 Q1 的 $11M 降至 $0，确认满产。（来源：SNDK FY2026-Q2-10Q.json）
  1. MU NAND 收入印证紧缺——MU Q1 FY2026 NAND 收入 $2.74B（占总收入 20%），管理层表示"AI 驱动的需求正在加速且超过行业供给"，已做出供给分配决策优先满足数据中心客户。MU 整体 DIO 从 FY2025 10-K 的 135.4 天降至 Q1 FY2026 的 123.1 天，库存消化加速。（来源：MU FY2026-Q1-10Q.json）
  1. Kioxia 2026 年 NAND 产能全部售罄——DigiTimes 报道铠侠全年 NAND 产能已被客户锁定，AI 训练/推理对高性能存储的需求是主要拉动力。这意味着 Kioxia+SNDK 合资产线（全球 NAND ~31% 份额）供给已打满。（来源：news-brief/2026-02-23 DigiTimes）
  1. SK 海力士确认全行业供给紧缺——高盛电话会上 SK 海力士表示"DRAM/NAND 库存仅约 4 周，洁净室空间受限，所有客户需求都无法完全满足"。存储行业全面进入卖方市场。（来源：news-brief/2026-02-21 华尔街见闻）
  1. NAND 价格创 2016 年以来新高——国家发改委数据显示 NAND 月涨 65% 至 $9.5/chip，较 2025 年 9 月涨近 1.5 倍。终端 OEM（HP、联想、手机品牌）被迫涨价，供给紧张沿产业链向消费端扩散。IDC 预计手机出货量因内存短缺降至 11.2 亿部（十年最大降幅）。（来源：news-brief/2026-02-28 华尔街见闻/集微网）
  1. SNDK DIO 微升需关注——SNDK Q2 FY2026 DIO 从 Q1 的 105.9-115 天升至 119.5-121 天，库存总额从 $1.907B 增至 $1.970B，原材料库存从 $1.289B 增至 $1.377B。原材料堆积可能反映备产扩产（正面），但也需排除需求减速可能。结合 ASP 大涨 36% 和管理层"供需失衡持续"表态，判断为主动备货而非需求疲软。（来源：SNDK FY2026-Q1-10Q.json、FY2026-Q2-10Q.json）
  1. 三线放量风险未解除但时间线模糊——Samsung 400+层量产进度信息有限（新闻主要聚焦 HBM4，NAND 层数进展报道不足）；Kioxia BiCS10 332 层量产时间表未更新；YMTC 受实体清单限制，扩产可见度极低。当前无确切证据表明三线将在 H2 2026 同时放量，但也无证据排除该风险。（来源：news-brief 30 天扫描）
  1. HBF 新品类进展——SK Hynix 与 Sandisk 启动 HBF（High Bandwidth Flash/Fan-out）全球标准化进程。若 HBF 放量，可能分流部分 NAND 晶圆产能（类似 HBM 蚕食 DRAM），缓解常规 NAND 供给压力。但目前处于标准化早期，短期影响有限。（来源：news-brief/2026-02-26）
  1. SNDK 与 Kioxia 签署 $1.2B 合作增强协议——延长 Flash Ventures 至 2034 年，2026-2029 年支付 $1.2B 用于制造服务和供应保障。信号表明双方看好长期 NAND 需求，但也意味着产能扩张主要通过技术升级（新节点）而非新建 fab。（来源：SNDK FY2026-Q2-10Q.json）
  1. 看空声音存在但未获基本面支撑——Citron Research 做空 SNDK 称"NAND 周期见顶"，SeekingAlpha 有人称 SNDK"严重高估"。但 Q2 财报数据（营收 +61%、毛利率 51%）和产业数据（Kioxia 售罄、SK Hynix 库存 4 周）均不支持见顶论点。需持续监测 Q3 数据是否出现转折信号。（来源：news-brief/2026-02-24、2026-02-19）
  1. 结论：NAND 供给端当前处于确认的紧缺状态（满产、售罄、DIO 下降、ASP 暴涨），符合 🟡 判定——虽然当前仅观察到"单线放量"（Kioxia/SNDK 满产运行），Samsung 和 YMTC 的具体放量时间线尚不明确，但 H2 2026 三线同时放量的可能性尚未被排除。当前供需紧缺的强度（NAND 月涨 65%、价格创 2016 年新高）超预期，但正因如此，一旦供给放量可能导致更剧烈的反转。维持 🟡 中性偏看跌方向。

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