DRAM 需求

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无变化 · 🟢 8/10

摘要

维持 🟢 并上调置信度至 8/10——MU FQ2-26 10-Q 确认 DRAM $18.77B（+207% YoY），bit shipment +mid-40% YoY，ASP +mid-110% YoY，量价齐升格局最强确认；FQ3 指引 $33.5B/81% GM 意味着加速仍在继续；成品库存占比降至 9.8%（从 13.9%），供需紧缺持续深化。

推理链

  1. MU DRAM 收入 $18.77B（+207% YoY，占总收入 78.7%）：10-Q 正式确认 DRAM 收入创纪录。DRAM bit shipment YoY +mid-40% + ASP YoY +mid-110%，量价双引擎驱动——量增并非纯靠涨价虚胖，bit shipment 增速远超基线的 +15%。远超 🟢 判定线（收入 YoY >25%、bit shipment YoY >10%）。（来源：MU FQ2-26 10-Q, Note 14）
  1. Non-GAAP 毛利率 74.9%（FQ1 56.8% → FQ2 74.9%，QoQ +18.1ppt）：单季度毛利率扩张幅度惊人，远超 FQ2 指引的 67-69%。管理层明确归因于 DRAM ASP 大幅上升和 HBM mix 优化。74.9% 远超 🟢 判定线（>55%）。（来源：MU FQ2-26 8K + 10-Q MD&A）
  1. FQ3 指引 $32.75-34.25B（中值 $33.5B），GM 81%：环比 +40% 收入增长指引意味着 DRAM ASP 和出货量仍在加速。81% 毛利率指引创存储行业历史。管理层在 MD&A 明确称"AI-driven memory demand is outpacing industry supply"。（来源：MU FQ2-26 8K guidance）
  1. 成品库存占比从 13.9% 降至 9.8%（$1,142M → $812M）：成品库存绝对值下降 $330M、占比下降 4.1ppt——在收入翻倍的情况下成品反而在消耗，是供不应求的直接物证。WIP 占比升至 78.8% 说明产线满负荷。DIO 121.9 天（约 4 周），维持健康水位。（来源：MU FQ2-26 10-Q 资产负债表）
  1. 四大 BU 全线高增：CMBU $7.75B（+163% YoY）、CDBU $5.69B（+211% YoY）、MCBU $7.71B（+245% YoY）、AEBU $2.71B（+162% YoY）。CDBU 和 MCBU 增速最快，说明涨价已从云/AI 扩散至企业和消费端——全端需求共振。（来源：MU FQ2-26 10-Q, Note 17）
  1. DRAM 合约价维持高位：TrendForce Q1 2026 合约价 DDR5 8GB SO-DIMM QoQ +89.87%，DDR4 模组 +83-84%，裸颗粒 +22-24%。与笔记基线（+90-95%）一致。现货方面 DDR5 16Gb session change -1.67%（微幅回调），DDR4 持平，不构成趋势反转信号。（来源：TrendForce 2026-03-20）
  1. 洁净室约束限制供给弹性：DigiTimes（2026-03-19）报道 MU 加大 CapEx 但洁净室物理空间已成硬约束。MU FY2026 净 CapEx 指引 >$25B，收购台湾 Powerchip 厂区（$1.8B）补充产能。三星 $73B AI 芯片投资、SK Hynix 创纪录 CapEx——三家同步扩产但短期无法缓解紧缺（新产能 2028+ 才上线）。（来源：DigiTimes 2026-03-19、MU 10-Q）
  1. 置信度上调至 8/10 的依据：FQ2 实际数据全面超越指引（收入超指引 27%、毛利率超指引 6-8ppt），bit shipment +mid-40% 远超此前 FY2025 的 +15% 基线，成品库存持续下降。此前限制置信度的"PC/手机端不确定性"因 MCBU +245% YoY 而大幅缓解——涨价已传导至全端，消费端并未因宏观压力而崩塌。唯一保留因素：中东冲突对油价/通胀的间接影响尚需观察。
  1. 结论：MU FQ2-26 10-Q 提供了本哨兵建立以来最强的硬数据确认——DRAM 量价齐升、全 BU 高增、成品去库存、FQ3 指引继续加速。所有共有指标（收入、bit shipment、ASP、毛利率、DIO、库存结构）均深处 🟢 区间，独有调节因素（CMBU 领先增长、全端扩散）进一步强化判定。维持 🟢，置信度从 7/10 上调至 8/10。

数据源