竞争格局

笔记当日巡检
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无变化 · 🟢 8/10

摘要

维持 🟢——寡头纪律全面强化，MU Q2 FY2026 营收 $23.86B/毛利率 74.9% 大超预期、Q3 指引加速至 81%，DRAM/NAND 合约价分别 QoQ +24%/+65%，无 greenfield 公告，中国厂商受限；霍尔木兹"近乎封锁"构成日本 fab 成本端新尾部风险，Samsung 罢工扩大三倍为供给扰动而非主动竞争行为，两者不触发纪律降级，置信度 8/10。

推理链

  1. MU 财报大幅验证涨价周期：Q2 FY2026 Non-GAAP 毛利率 74.9%（vs 指引 67-69%，beat 600-800bps），DRAM 收入 $18.77B（YoY +207%），NAND $4.997B（YoY +169%），Q3 指引营收 $32.75-34.25B / 毛利率 81%——涨价周期加速确认，寡头定价权空前。数据源：MU FY2026-Q2-10Q（2026-03-18）。
  1. 合约价趋势强劲无逆转迹象：DRAM DDR4 16Gb 合约价 $26.0（QoQ +23.81%），NAND 128Gb MLC 合约价 $9.458（QoQ +64.83%）。DDR5 现货 $37.458 日变 0.0%，此前 -0.96% 已确认为日内波动，不构成下行趋势。数据源：TrendForce 2026-03-27。
  1. 库存结构持续改善：MU DIO 121.9 天（FY25→Q1→Q2：135.4→123.1→121.9，连续下降），FG 库存从 $1,142M 降至 $812M（-29%），FG 占比从 13.9%→9.8%——产品几乎即产即售，AI 驱动需求超过行业供给。SK Hynix 库存 ~4 周，Kioxia 2026 全年售罄，HBM 全部售罄。数据源：MU FY2026-Q2-10Q；高盛电话会 2026-02-21；DigiTimes 2026-02-23。
  1. 扩产纪律维持两周无破坏：无 greenfield 公告，MU CapEx >$25B 主要投向 CHIPS Act 美国新厂（2028+ 产出）、HBM 先进封装、台湾 Powerchip 并购，不改变 2026-2027 供给格局。Samsung/SK Hynix 中国工厂投资加码但限成熟制程，不构成先进存储产能增量。数据源：news-brief 扫描 2026-03-27；MU Q2 10Q；DigiTimes 2026-03-26。
  1. 中国厂商持续受限：长江存储实体清单限制，报价高于韩国同行，长鑫存储上海线 2027+ 才能贡献产出。中国设备国产替代推进但仅限中低端，不影响先进存储寡头格局。数据源：news-brief 扫描；model.md 基线。
  1. Samsung 罢工与 HBM4 认证：2026 罢工规模扩大三倍为供给扰动非主动竞争行为，间接利好 SK Hynix 和 MU；AMD/Meta 审计 Samsung HBM4 产线处于验证阶段，若认证通过将打破 SK Hynix 垄断，但方向性信号当前不改变现有份额分布，需持续跟踪（到期：2026-06）。数据源：DigiTimes 2026-03-29。
  1. 霍尔木兹风险升级为尾部风险：中东冲突升级，"近乎封锁"，油价突破 $100，五角大楼准备数周地面行动。Kioxia+SNDK（100% 日本 fab，LNG 储备 ~3 周）面临最高能源成本压力；Samsung/SK Hynix（韩国，石油储备 254 天）缓冲充足；MU（新加坡/Boise 为主）相对受益。1-3 个月封锁将推高日本厂商成本结构，间接支持 MU 竞争地位。不直接触发竞争纪律降级，但需持续监测封锁时长。 数据源：news-brief 2026-03-29。
  1. Google TurboQuant 情绪冲击已被基本面吸收：引发 MU/SNDK/WDC 集体大跌，但 MU Q2 财报全面超预期反驳需求放缓叙事，Morgan Stanley 2026-03-29 维持存储看多立场，情绪冲击不改基本面。数据源：news-brief 2026-03-26；Morgan Stanley 2026-03-29。
  1. 结论：三品类份额格局稳定，合约价双双大幅上涨，MU 财报验证涨价周期加速，库存持续改善，扩产纪律无破坏，中国厂商实质受限。霍尔木兹风险为尾部风险，Samsung 罢工为供给扰动，均不触发竞争纪律降级。寡头定价权处于近年最强状态，维持 🟢。

数据源