存储厂扩产纪律

笔记当日巡检
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无变化 · 🟡 7/10

摘要

维持 🟡，扩产启动态势持续——MU CapEx 执行轨道（Q2 $6.4B，FY2026全年净指引 >$25B）稳固，收购式产能扩张模式（Powerchip + Japan Display谈判）延续，中国存储厂锁定两年晶圆长约进一步收紧全球供给弹性，S①纪律状态无新变化。

推理链

  1. MU CapEx 执行轨道稳定：Q2 FY2026 季度 CapEx $6,387M（+18.5% QoQ），FY2026全年净 CapEx 指引维持 >$25B，较此前 ~$18B 上修约 39%。本轮巡检无新 CapEx 指引变化，数字来源：MU 10-Q（2026-03-19）。
  1. 收购式扩产模式持续：MU 台湾 Powerchip 收购（$1.8B，2028年贡献产出）已确认，Japan Display 工厂收购洽谈（2026-03-29）仍在推进，规模未披露，可能 2027 年贡献先进封装产出。两次收购绕开 greenfield 建设周期，经济效果等价于新增产能——S①扩产意志坚定。
  1. HBM4 量产实物化：MU HBM4 于 2026-03-29 进入量产阶段，面向 NVIDIA Rubin/Feynman 平台，锁定次代 HBM 份额。既有 CapEx 决策开始兑现实物产出，验证前期扩产资金投向正确。
  1. 中国存储厂锁定两年晶圆长约（2026-04-01，DigiTimes）：中国厂商固化现有产能投入而非 greenfield 扩张，不触发 S①扩产纪律警报；但全球 DRAM/NAND 供给弹性收紧，间接抬升其他厂商扩产成本，对 S①纪律判定中性偏正面。
  1. MU 堆叠式GDDR技术路线多元化（2026-04-01，DigiTimes）：技术层面扩展 AI 推理场景存储方案，不引发新 CapEx 指引变化，对 S①纪律判定中性。
  1. Samsung 罢工供给扰动延续：罢工规模扩大三倍（2026-03-29），HBM/DRAM 产能爬坡受阻，间接强化 MU 市场份额。Samsung Q1 2026 财报（4月窗口）是当前最高优先级变量——CapEx 指引若大幅上修（YoY >30%）将推升全行业扩产格局。
  1. 霍尔木兹近乎封锁：油价 >$100，S⑧ 材料风险（氦气/LNG）持续升级，日本 LNG 储备仅约3周。封锁 >1 个月将触发 S⑧ 正式告警，目前状态待观察。
  1. SNDK 扩产纪律维持：Q2 FY2026 季度 CapEx 仅 $39M（环比 -22%），underutilization charges 归零确认满产，无任何扩产动作，纯 NAND 厂商维持极度保守资本配置。
  1. 结论：S①扩产纪律整体维持 🟡——MU 已切入"扩产启动"模式，通过 CHIPS Act 新厂 + 收购产能扩张绕开 greenfield 周期；SNDK 维持极低扩产；Samsung/SK Hynix 财报待披露；中国厂商不发展 greenfield。全行业 greenfield 公告数仍为 0，三重约束（S①/S②/S③）尚未同时松动，供给过剩风险仍受抑制，但 MU 扩产意志坚定使 2027-2028 年产能波风险上升。

数据源