供给端横切风险

笔记当日巡检
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无变化 · 🔴 8/10

摘要

维持 🔴 红色：霍尔木兹封锁进入第 17 天，虽然 Hormuz Coalition 成立和选择性通行带来边际缓和（Brent 从 $120 回落至 ~$100、JKM 从 $22.5 降至 $19.3），但卡塔尔氦气仍处 force majeure、日本 LNG ~3 周储备窗口即将触及、封锁本身未解除。

推理链

  1. 封锁持续但出现边际缓和信号：截至 2026-03-16，霍尔木兹海峡封锁已持续 17 天。3 月 16 日美国正式成立"Hormuz Coalition"多国海军联盟，WTI 原油单日暴跌 5% 至 ~$93.54/桶，Brent 回落至 ~$100-103/桶（较前周 $120 峰值下跌 ~15%）。伊朗继续实施选择性通行——印度、土耳其、沙特船只已获放行。（来源：FinancialContent 2026-03-16、Al Jazeera 2026-03-16、CNBC 2026-03-16）
  1. LNG 价格回落但仍远超基线：JKM LNG 现货价从 $22.5/MMBtu 回落至 $19.275/MMBtu（24h +14%，但较峰值 mid-$20s 下降）。相比封锁前基线 ~$10/MMBtu 仍上涨 ~93%，远超哨兵 50% 异常阈值。（来源：Investing.com JKM futures 2026-03-17）
  1. 日本 LNG 储备临界窗口迫近：日本 LNG 战略储备约 3 周，封锁自 2 月 28 日起算，~3 月 21 日将触及储备告急线。选择性通行目前仅惠及印度/土耳其等国，日本作为美国盟友未获伊朗放行。Fortune 报道日韩正加速从美国墨西哥湾和澳大利亚寻求替代 LNG 长约，但短期无法弥补缺口。（来源：Fortune 2026-03-15、Zero Carbon Analytics 2026-03、Wikipedia Hormuz Crisis）
  1. 卡塔尔氦气仍处 force majeure：Ras Laffan 设施自 3 月 2 日遭无人机袭击后持续离线，全球 ~30% 半导体级氦气供应中断。SK Hynix 已启动多元化采购，TSMC 称暂无显著影响但密切监测。专家估计即使冲突立即结束，氦气供应恢复仍需 2-3 个月停产修复 + 4-6 个月供应链正常化。典型 fab 氦气缓冲 4-8 周，最早 4 月底可能耗尽。（来源：Tom's Hardware 2026-03-14、C&EN 2026-03、Caixin 2026-03-16、Seoul Economic Daily 2026-03-05）
  1. Hormuz Coalition 是否能解除封锁仍不确定：联盟刚成立，尚未采取实际军事行动恢复航行自由。伊朗新最高领袖 Mojtaba Khamenei 誓言维持封锁。Al Jazeera 分析指出，多数被要求参与的国家（法/英/日/韩）态度谨慎。联盟成立压低了"战争溢价"，但封锁的物理现实未改变。（来源：Time 2026-03-12、Al Jazeera 2026-03-15、CNBC 2026-03-13）
  1. 日本地震无新增风险：3 月上旬日本仅录得 M6.0 火山列岛（远离半导体产区）和 M5.2 冲绳等地震，均未影响四日市/北上/广岛等存储 fab 所在区域。（来源：VolcanoDiscovery 2026-03-02）
  1. BIS 出口管制维持不变：截至评估日，对长鑫/长江存储的管制无新变化。中国存储厂仍受限于设备获取，无法大幅扩产。（来源：Congress.gov CRS R48642）
  1. 存储价格继续加速：DRAM 价格较底部已暴涨 180%，DDR3 传统制程亦因 HBM/DDR5 挤占产能而涨价（ESMT 确认）。MU FQ2 财报将于 3/18 发布，管理层对封锁影响的评论将成为关键验证。（来源：DigiTimes 2026-03-16、华尔街见闻 2026-03-16）
  1. MU 地理优势和产能扩充：Micron 完成收购台湾力晶 PSMC P5 厂区，进一步强化地理多元化（美国+日本+台湾+新加坡）。在封锁场景下，新加坡和台湾产线不受霍尔木兹影响。同日宣布 HBM4 量产，锁定 NVIDIA Vera Rubin 供应商地位。（来源：DigiTimes 2026-03-16、DCD 2026-03-16）
  1. 结论：Hormuz Coalition 成立和油价回落是自冷启动报告以来最大的边际变化，但尚不构成实质性风险降级：封锁未解除、氦气 force majeure 持续、日本 LNG 窗口 ~5 天后触及。维持 🔴，置信度从 9/10 微调至 8/10——联盟行动存在解除封锁的可能性，但时间表和执行力高度不确定。

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