宏观流动性周报

正在缩表（YoY -2.3%），速度极慢。 净流动性本周上涨（+0.44%）—— 靠存量搬家撑着。 ON RRP 已趋零，流动性缓冲几乎耗尽——下一次压力来袭时没有减震器。 准备金余额偏低（2Y 分位 16%），银行体系流动性偏紧。

正在花钱，TGA 余额在下降（WoW -2.8%）。 把存在美联储的钱花出去，短期释放流动性（但迟早要发债补回来）。 当前 TGA $0.89T，高于去年同期 30%。

ECB 缩表中（YoY -1.4%）。 BOJ 缩表中（YoY -6.4%）。 日元期货净空头 26,317 合约 —— Carry Trade 存在，但未极端。 外资持有美债 $8560B。 前三大持有国：Japan $1185.5B、United Kingdom $866B、China, Mainland $683.5B。 Nikkei 大跌 -3.1% —— 日本市场资金出逃。 KOSPI 大跌 -7.2% —— 韩国市场资金出逃。 Euro Stoxx 50 大跌 -3.9% —— 欧洲资本出逃（能源/地缘冲击）。

银行仍在轻微收紧贷款标准（16% 收紧），但力度不大。 信贷总量创历史高位（2Y 分位 100%），银行整体在放贷。 工商贷款（C&I）YoY +4.5% —— 温和增长。

货币基金规模 $8.24T。 ON RRP 趋零 —— 货币基金不再把钱停在美联储，资金已流向其他短端资产（国库券等）。

现金配置 3.5%，低于 4% 红线 —— BofA 逆向卖出信号触发，弹药不多了。 股票超配 41% —— 仓位拥挤，回调风险积累。 最拥挤交易：Mag 7。

高收益债利差 312bp，处于正常区间。 投资级利差 86bp —— 优质企业融资畅通。 金融条件指数 -0.56 —— 极度宽松。

消费者通胀预期 4.0% —— 通胀预期高于 Fed 目标但可控。 市场定价的 5Y 通胀预期 2.46%。 远期通胀预期（5Y5Y）2.12% —— 市场相信 Fed 能控住通胀。

VIX 21.4 —— 波动率偏高，市场有点紧张。 S&P 500 本周上涨（+0.04%）。 债市波动率 MOVE 73 —— 债市平静。 美元指数 117.8 —— 美元平稳。

稳定币总市值 $310B —— 链上流动性充裕，场内有弹药。