宏观流动性周报

美联储（Federal Reserve）是美国的中央银行，整个金融体系的“水龙头总阀”。它通过扩表/缩表（QE/QT）直接创造或回收基础货币，通过联邦基金利率控制资金成本。净流动性 = 美联储总资产 − TGA − ON RRP，是衡量市场实际可用资金的核心指标。

美国财政部（U.S. Treasury）是联邦政府的“钱袋子”。它在美联储开了一个账户叫 TGA（财政部一般账户）。财政部发债收钱 → TGA 上升 → 从市场抽走流动性；财政部花钱（发工资、搞基建）→ TGA 下降 → 释放流动性回市场。TGA 的变动方向直接影响短期流动性松紧。

外国央行主要指欧洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）。它们的货币政策影响全球资金流向：当非美央行缩表或加息时，资金可能回流本国；当它们宽松时，资金倾向流入美元资产。日元 Carry Trade（借低息日元买高息美元资产）是重要的跨境资金管道，一旦平仓会引发连锁反应。USD/JPY 是地缘冲击最灵敏的温度计——脉冲拉升意味着资金从能源依赖国回流美元。Nikkei/KOSPI/Nifty 50 在美股闭市期间交易，是亚洲地缘事件的"第一反应器"。

商业银行（如摩根大通、美国银行）是信贷传导的核心管道。美联储设定利率，但钱要靠银行“放贷”才能流入实体经济。SLOOS（高级贷款官调查）反映银行的放贷意愿——收紧比例越高，信贷阀门关得越小。银行信贷总量和工商贷款（C&I）反映实际放贷规模。

货币市场基金（MMF）是专门投资超短期、高安全性资产（国库券、商业票据、回购协议）的基金，相当于机构和个人的“活期存款升级版”。当前规模 ~$7.8T，是金融体系最大的“待命资金池”——这些钱随时可以从 MMF 撤出涌入股市或债市。ON RRP 趋零意味着 MMF 已把钱从美联储搬出来，转投国库券等短端资产。

基金经理/资管（Asset Managers）是替别人管钱的专业机构——贝莱德、先锋、富达、对冲基金、养老金投资部门等。他们是流动性传导链上的“阀门操作员”：美联储放水、银行放贷的钱，最终由基金经理决定买什么。BofA FMS 每月调查全球基金经理的现金配置和仓位，现金 < 4% 触发逆向卖出信号（弹药耗尽），> 5% 触发买入信号（场外资金充裕）。

这里的“企业”指需要融资的公司，从蓝筹到垃圾级都算。它们通过发行债券（IG 投资级 / HY 高收益）或银行贷款获取资金。信用利差是市场对企业违约风险的定价——利差收窄说明市场愿意低价借钱给企业（风险偏好高），利差走阔说明市场在回避风险。NFCI（金融条件指数）综合衡量企业融资难度，负值 = 宽松，正值 = 收紧。

普通人/散户是流动性链条的末端承受者。央行的货币政策最终通过物价传导到他们身上。密歇根消费者通胀预期反映老百姓“感受到的”物价压力，5Y Breakeven 和 5Y5Y Forward 是市场交易出来的通胀预期。如果通胀预期失锚（持续远超 2%），美联储就不敢轻易降息放水。

美股是全球流动性的“终局温度计”——钱从央行出发，经过银行、基金经理层层传导，最终大量涌入股市。VIX（恐慌指数）衡量期权市场隐含的 S&P 500 未来 30 天波动率：< 15 极度平静，> 30 恐慌模式。MOVE 是债市的 VIX，美元指数反映全球资金在美元和非美资产间的偏好。

稳定币（USDT、USDC 等）总市值是链上流动性的直接度量。资金入场路径：法币 → 稳定币 → BTC/ETH/山寨。稳定币市值上升 = 新资金在入场或场内资金在待命；下降 = 资金在离场。它是传统金融流动性溢出到加密市场的“桥梁指标”。